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Tras algun tiempo de ausencia debido a falta de tiempo, (por lo cual pido disculpas) publico la Segunda parte traducida de la “Carta 2008″, interesante reflexion acerca del momento en que se vivia a fines de 2008 y la vision de oportunidad en la que todos veian malas señales.

Destaco, especialmente la siguiente frase: “Al invertir, el pesimismo es tu amigo, la euforia tu enemigo.”

Berkshire en 2008

La mayoría de los negocios de Berkshire cuyos resultados son afectados significativamente por la economía, ganaron por debajo de su potencial el último año, y esto será valido también en 2009. Nuestros negocios minoristas fueron afectados particularmente, al estar nuestras operaciones asociadas a la construcción residencial. Sumado a ello, sin embargo, nuestros negocios de manufactura, servicios y ventas al público, ganaron sumas sustanciales y en su mayoría, particularmente los más grandes, continúan fortaleciendo sus posiciones competitivas. Más aún, somos afortunados en que los dos negocios más importantes, los grupos de seguros y servicios públicos, producen ganancias que no están correlacionadas con las de la economía general. Ambos negocios generaron resultados sobresalientes en 2008 y tienen excelentes perspectivas.

Como se predijo en el reporte del año pasado, las excepcionales ganancias de pólizas que nuestros negocios de seguros alcanzaron en 2007 no pudieron repetirse en 2008. Sin embargo, el grupo de seguros generó una ganancia de pólizas por sexto año consecutivo. Esto significa que nuestro “flotante” de seguros de U$58.5 mil millones, dinero que no nos pertenece pero que mantenemos e invertimos para nuestro propio beneficio, nos costo menos que cero. De hecho, nos pagaron U$2,8 mil millones para mantener nuestro flotante durante 2008. Charlie y yo lo disfrutamos mucho.

A través del tiempo, la mayoría de las aseguradoras experimentan una importante pérdida en sus pólizas, lo que hace que sus economías sean muy diferentes de las nuestras. Por supuesto, nosotros también tendremos perdidas de pólizas en algunos años. Pero tenemos el mejor grupo de gerentes del negocio del seguro, y en la mayoría de los casos, ellos dirigen franquicias valiosas y establecidas. Considerando estas fortalezas, creo que ganaremos rentabilidades de pólizas a través de los años y que nuestro flotante no nos costará, por ello, nada. Nuestra operación de seguros, el núcleo de negocios de Berkshire, en una usina económica.

Charlie y yo estamos igualmente entusiasmados con nuestro negocio de servicios públicos, el cual tuvo ganancias récords el año pasado y está listo para futuras ganancias. Dave Sokol y Greg Abel, los gerentes de esta operación, han alcanzado resultados no conseguidos en ningún otro lado en la industria de los servicios públicos. Adoro cuando se acercan con nuevos proyectos, porque en estos negocios de capital intensivo, estas empresas son habitualmente grandes. Tales proyectos ofrecen a Berkshire la oportunidad de poner sustanciales sumas de dinero con retornos decentes.

Las cosas también fueron bien en el frente de colocación de capital el año pasado. Berkshire es siempre comprador tanto para los negocios como para los servicios financieros, y el desarreglo de los mercados nos dio un impulso en nuestras compras. Al invertir, el pesimismo es tu amigo, la euforia tu enemigo.

En nuestro portfolio de seguros, hicimos tres grandes inversiones en términos que no serían posibles en mercados normales. Estos pudieron añadir cerca de U$1.5 mil millones antes de impuestos a las ganancias anuales de Berkshire y ofrece posibilidades de ganancias de capital también. También cerramos nuestra adquisición en Marmon (tenemos el 64% de la empresa ahora y compraremos las acciones restantes en los próximos seis años). Adicionalmente, algunas de nuestras subsidiarias hicieron compras “tapadas” que fortalecerán sus ganancias y posición competitiva.

Esas son las buenas noticias. Pero hay una realidad menos placentera: Durante 2008 he hecho algunas cosas tontas en inversiones. He cometido al menos un gran error y muchos menores que también duelen. Les contaré más acerca de esto más adelante. Más aun, he cometido errores de omisión, chupándome el dedo cuando los nuevos hechos llegaron que debieron obligarme a reexaminar mi pensamiento y tomar pronta acción.

Adicionalmente, el valor de mercado de los bonos y acciones que continuamos teniendo sufrieron una caída significativa junto con el mercado general. Esto no nos preocupa ni a Charlie ni a mi. De hecho, disfrutamos estas caídas de precio si tenemos fondos disponibles para aumentar nuestras posiciones. Hace mucho tiempo, Ben Graham me enseñó que “Precio es lo que pagas, valor es lo que obtienes”. Tanto si hablamos de acciones o zoquetes, me gusta comprar mercadería de calidad cuando está más barato.